起崎岖伏间，友宝经验了太多的迎来送往，虽然熬上了市，但3年盈余16亿的体现很难被当做友宝成为行业赢家的证据。

文：青翎

起源：观潮新生产（ID：TideSight）

三战IPO后，友宝终于如愿以偿登岸港交所，拿下“港股无人批发第一股”的名头。

2023年11月3日，友宝正式登岸港交所，收盘价12.50港元/股，较刊行价10.35港元/股下跌20.77%；收盘后持续高歌大进，截至上午10:30，友宝股价涨38.94%至14.38港元/股，市值达112.14亿港元。

只不外这一路走来其实不容易，乃至是创痕累累。招股书显示，2020年、2021年、2022年，友宝正在线辨别孕育发生净盈余11.84亿元、1.88亿元以及2.83亿元，三年累计净盈余超16亿元。

招股书中，友宝前后105次说起疫情，试图将其归结为业绩下滑的首恶。但这一说法很难站住脚，2023年上半年，正在得到疫情这个捏词后，友宝再度盈余1.47亿元，乃至超越去年同期。

曾多少时，无人批发的风潮高歌大进，正在彼时盛行的贸易推演中，作为批发生意，无人批发能够降本增效；作为流量生意，它又是线下的流量入口。

横看竖看，都是值患上试水的贸易模式，于是无人货架、主动售货机、无人便当店等业态正在那些年多点着花。巨头了局，新锐频现，风头乃至一度直追同享单车。

作为中国无人批发行业龙头的友宝，也曾颇受青眼，正在一级市场前后拿下海尔资源、中金公司、银泰团体等多家机构的投资，面前乃至有蚂蚁团体的保驾护航。

但好景没有长，无人批发模式很快成为烧钱的无底洞，少量公司倒正在融资的路上，然后赶上疫情，无接触的生活模式又让无人批发死而复活。

起崎岖伏间，友宝也经验了太多的迎来送往，虽然熬上了市，但3年盈余16亿的体现很难被当做友宝成为行业赢家的证据。

又或者，这个行业本就不赢家。

01

资源催生的“无人批发神话”

2022年的友宝过患上极为割裂，一壁要接受自成立以来最年夜规模的“撤铺”之殇，一壁又持之以恒地打击IPO，以残躯给市场讲好梦。

很难设想这是友宝碰面临的近况，已经的它是一级市场热捧的香饽饽，成立12年拿下15轮融资，面前的投资机构堪称群英集合。

也没人担忧过它的红利才能，以及起初盛行的“烧钱换规模，红利靠边站”的互联网叙事没有同，友宝成立第5年就开端红利，正在新三板退市前不断都是红利状态，且利润年年增进。

虽然如今略显崎岖潦倒，但无论是按点位数仍是按发卖额，友宝都是无人批发行业的龙头。

友宝的开创人王滨算患上上是老互联网人，2001年，下海做生意多年的王滨成立了深圳网兴科技无限公司，主营短信以及彩铃下载等挪动增值效劳。

起初，王滨将公司以1.25亿美圆的价钱卖给新浪，并正在新浪负责初级副总裁兼无线事业部总司理。除了此以外，王滨仍是自力天使投资人，其投资创建的线上儿童文娱社区淘米网于2011年正在纽交所上市。

2011年，一个主动售货机的名目被递到王滨背后，彼时互联网已倒退数十年，主动售货机开端解脱卖货对象的脚色，披上线上流量入口的外套。

“互联网+售货机”的模式关上了王滨的设想空间，他投资了500万，并拉上两位摰友——银泰投资的沈国军以及华住团体开创人季琦，至此，友宝的守业班底正式组建起来。

正在友宝成立的第二年，也就是2012年，领取宝推出国际首个二维码领取，紧接着正在2013年，微信5.0版本中初次上线了微信领取性能，正在那之后，京东领取、baidu钱包、安全壹钱包、苏宁金融等多家第三方领取平台纷繁问世，中国挪动领取的海潮由此开启。

仅有性能还有余以造就用户的领取习气，比性能更首要的是场景，让用户正在领取场景中第一工夫关上自家的APP进而抢夺线上流量入口，才是将来几年挪动领取年夜战的真理。

正在此逻辑下，无人售货机作为线下领取场景的代价被史无前例地注重。究竟结果，相比起挨家挨户死磕个别商户，押注一家无人批发公司能够敏锐领有上千个线下点位，笼罩更宽泛的用户。

遇上挪动领取海潮的友宝迸发出惊人的奔跑速率。2013年下半年，天下约有4万余台主动售卖机，友宝领有1.2万台，盘踞着行业最年夜份额。

那些年里，友宝也是资源方手中的香饽饽。2015年—2019年，友宝5年内延续拿下10轮融资，其幕后投资方包罗蚂蚁团体、青岛海尔、春华资源、中金资源、云峰基金、凯雷投资等。

“地利天时人以及”的加持下，友宝正在2015年营收打破10亿元年夜关，2016年景功正在新三板挂牌，市值一度超越60亿元。

财报显示，2015年—2017年，友宝营收辨别为12.19亿元、15.76亿元、21.03亿元，同期净利润辨别为2352万元、8138万元、1.16亿元。

但新三板没有是王滨理想中的起点。他曾示意，公司上新三板，没有晓得怎样去界说，假如按批发行业算，公司估值一定没有会高；假如按互联网企业算的话，市场又说公司没有像。

2019年，友宝重新三板退市，并正在3年后试图正在港交所上市，只是此次，友宝的上市征程再也不顺遂，交进去的业绩也没有如来日亮眼。

02

一年半载，点位缩水2万家

因为正在新三板退市，友宝并未公布2018年财报，但从已有的三季报来看，2018年的友宝业绩尚可，前三季度营收以及归母净利润辨别为18.05亿元以及1.01亿元，同比增进10.50%以及12.31%。

友宝真实的业绩年夜跳水发作正在2019年，也就是摘牌新三板确当年。这一年，友宝完成营收27.27亿元，但净利润却下滑到3964.9万元。

2020年后，继续三年的疫情让友宝的业绩愈加绰绰有余。2020年—2022年，友宝营收辨别为19.02亿元、26.76亿元、25.19亿元，但3年盈余总计16亿元。

从营业来看，友宝正在线营业次要分为无人批发营业、告白与零碎援助效劳营业、商品零售营业、无人批发机发卖与租赁、其余营业五局部。

（起源：友宝招股书）

此中无人批发营业是友宝营收的外围起源，2023年上半年无人批发营业完成营收9.86亿元，占比达到78.8%，且近三年来，该营业所占比重逐年进步。

无人批发营业即经过友宝点位的主动售货机进行商品批发，2020年之前友宝的无人批发营业以直营为主，但直营模式老本太高，且扩张过慢，难以完成规模化效益，因此2020年后，友宝大马金刀地开启了合股人模式。

合股人模式与加盟类似，正在该模式下，合股人次要担任寻找并建设点位，承当点位开发、园地应用和水电费等老本，友宝则需承当洽购、补货、培修等一样平常运作老本和主动售货机相干的资源开销。合股人的支出为发卖分红，比例普通正在20%—30%。

跟着合股人模式的开启，友宝无人批发营业的营收比例开端年夜幅变化。2019年—2023年上半年，合股人模式的点位辨别占总点位数的17.2%、68.5%、84.0%、81.2%及81.9%；来自合股人模式的收益占总营收的9.2%、40.1%、55.3%、64.0%、66.0%及64.1%。

但跟着疫情的重复，友宝的合股人点位开端少量量“撤铺”，2022年友宝合股人模式的点位数目净缩小16921家，2023年上半年再缩小2600家，一年半工夫内，合股人点位撤铺近2万家。

即使是友宝本人的点位也呈现了年夜量关停，2022年以及2023年上半年，直营模式下的友宝点位净缩小2044家。

招股书显示，截至2023年6月30日，友宝总计有50699个合股人点位以及11189个直营点位，其点位总量距2021年巅峰期的85139家已缩小超2万家。

（起源：友宝招股书）

需求指出的是，2022年友宝的点位合股人净添加191名，餐厅模式点位合股人净缩小14043名，但餐厅模式合股人奉献的营收只占总营收的2.1%，因而即使2022年有1.4万名合股人“跑路”，但全体营收只微降4%。

不外受制于合股人模式带来的营收体量，友宝正在招股书中仍然表白了隐忧：假使无奈挽留现有的合股人点位或吸引新点位合股人，将来的扩张可能会碰壁，支出将会缩小。

线下出行受限，影响的不仅是无人批发营业，没人看告白，告白投放天然变少，2019年—2022年，告白营业营收从5.4亿元降落至1.94亿元。

线下买货色的人变少，商品零售营业以及主动售货机贩卖与租赁营业营收也遭到滋扰，2019年—2022年，两项营收辨别从2.97亿元、0.91亿元降落至1.3亿元、0.38亿元。

其余营业次要是迷你KTV，仍是脱没有开线上流量的影响，2019年—2022年，其营收从2.57亿元降落至1.84亿元。

营收正在动摇，但诸如点位运维、开发、物流等刚性老本却难以紧缩。招股书显示，2019年—2022年，友宝的发卖及营销开销辨别为10.24亿元、10.84亿元、10.77亿元、11.56亿元，呈增进态势，此中点位经营及开发开销占比均正在50%以上。

（起源：友宝招股书）

毛利率方面，2019年至2022年和2023年上半年，友宝毛利率辨别为48.7%、29.4%、41.1%、42.7%、41.3%。除了2020年毛利率均正在40%以上，但全体略有下滑。

业绩下滑，老股东们的立场也逐步变患上暗昧没有清，开创班底中的季琦曾以华住投资持有友宝3.73%股权，起初几回增资，华住投资的持股比例被进一步浓缩，今朝华住已加入友宝的股东行列，另外青岛海尔也早已撤出了投资。

值患上一提的是，友宝此前的融资根本集中于2019年之前，彼时新批发概念炽热，友宝的市场代价天然水长船高，而疫情之后，新批发概念逐步降温，友宝正在一级市场也再也不吃香。

从2022年到2023年，友宝三度冲刺港交所，现在患上偿所愿胜利上市，但是上市能作“止血”的金疮药，却没有是援救业绩颓势的“救命草”，无人批发的故事是否用实打实的业绩兑现才是友宝面对的真正考验。

03

无人批发，尚有春天？

互联网出生的王滨是无人批发行业的后行者，当他将友宝推向新三板，摘下2017年“新三板最具投资代价企业奖”的荣誉时，无人批发的风潮才开端囊括批发行业。

彼时，纯线上电商盈利触顶，生产体验失去史无前例的注重，于是，放慢线上线下交融，基于线上年夜数据重塑生产者线下体验成为批发行业的新命题。

新批发的概念一经问世便外行业掀起了滔天波涛。互联网巨头、传统批发企业和新兴守业企业纷繁探究新业态，翻新型跨界超市、生鲜社区店、杂货店B2B、体验式业余连锁、无人批发等新物种敏锐衰亡。

无人批发自身没有算新物种，大街小巷各种投硬币、收纸币的无人贩卖机早已问世多年，但正在新批发概念的催化下，这套旧有体系披上新外套，成为资源眼中的骄子。

中商工业钻研院数据显示，2017年新批发畛域投资事情共507起，无人批发投资事情以126起位居第一，投资金额达43亿元。友宝2017年财报也提到，“据统计，今朝为止无人批发畛域的累积融资额曾经超越500亿元，守业企业正在资源的助推下疾速烧钱圈地霸占市场。”

但这场无人批发海潮掀起来没有到一年便中道崩殂。

受打击最显著的是无人便当店名目，彼时风头无两的缤果盒子正在开出第一家店一个月后就拿到了1亿元融资，开创人陈林放下豪言：“一年内要实现5000个网点的铺设。”

但9月品牌策略公布会上，陈林却走漏今朝只铺出158个盒子，之后关店、裁人、高管出奔等负面旧事接二连三，天眼查上，缤果盒子最初一轮融资停正在了2018年1月。

无人货架的名目也夭折了很多。2017年降生的果小美、猩便当，折腾没有到一年便纷繁爆雷：裁人、撤点位、现金流断裂、债权缠身乃至室迩人遐。果小美从天使轮到最初一轮融资先后刚好一年，猩便当乃至一年没有到。

而他们无一没有是含着金汤勺出身的明星企业，果小美阎利珉曾是阿里聚划算的总司理，猩便当CEO司江华也曾供职于美团以及阿里，其天使投资人中王兴以及王慧文赫然正在列。

爆雷的缘由无非是老本太高，扩张过快，讥刺的是，无人批发模式横空入世时主打的标签恰好是“降本增效”。

以无人便当店为例，除了了没有需求收银以及保安，剩下的补货以及清洁依然必不成少，除了此以外，为了完成无人化治理，店内的智能设施老本也高于一般批发店。

同时，无人便当店空间无限，SKU丰厚度有余，相比于一般的伉俪店、便当店和商超缺乏产物真个劣势。

另外，手艺真个翻新正在实际使用中也可能造成生产方便，仅开门就可能难倒一批摩拳擦掌的生产者，说到底，无人便当店的目的是“便当”，而非用“炫技”招徕主顾。

无人货架设施老本够低，点位费更廉价，SKU也足够精简。但其货损率太高，猩便当外部成员曾做过较量争论，每一个货架的均匀货损约为33%，个体点位达50%。环抱点位抢夺掀起的恶性竞争也好转了商品的盗损率，这点可类比隔邻的同享单车。

更首要的是，无人批发作为线下生意，只是“台前无人”，实际上经营老本其实不低，物流配送以及商品补货都做没有到“无人”，一旦点位散布密渡过低，配送以及补货就是绰绰有余的亏本生意。

但真正决议存亡的还是点位，线下生意没有是有限和平，点位尤为是优质点位的无限性决议了市占率的高下，反过去，点位的赚钱效益也决议着点位的去留。

点位赚钱了能力拿到更多点位，进而放年夜规模效益，而扩张过快必将浓缩点位的红利才能，赚没有到钱的点位仍然要接受点位费、设施甚至经营等刚性老本，从而招致盈余没有休。更蹩脚的是，一旦点位之争堕入白热化，烧钱年夜战在劫难逃。

04

结语

就正在前几日，元气丛林披露了智能柜营业停顿：2年铺设2.2万台，9月份已完成红利。

对行业来讲，2年即完成红利无疑开释了利好；但对友宝而言，奔涌的后浪正来势汹汹。值患上一提的是，依据友宝招股书提到的信息，无人批发行业第五年夜品牌应该就是元气丛林。

回到行业自身，最后无人批发以传统批发行业的革新者身份退场，赋能万万伉俪妻子店的标语一时甚嚣尘上，王滨曾断言：“将来友宝的红利中，只有20%来自批发，30%来自告白，50%来自电子商务。”

明日黄花，才不能不抵赖，无人批发的实质仍然是批发，它无奈革新传统行业，倒是批发行业不成或缺的增补，餍足了暗藏正在大街小巷的采办欲。

说到底，地年夜物博的中国给多种批发业态提供了兼容并包的泥土，洪水年夜鱼的竞争环境下，新旧迭代没有是支流，共生共存才是。

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